有一种避险资产，过去三年价值翻倍；在地缘政治愈发动荡之际，吸引了更多投资者涌入；且在美联储准备按下降息按钮的背景下，分析师持续上调其目标价。这听起来或许像加密货币的推销话术，但实际上，它指的是黄金（交易代码：GC=F）。
从数据来看，这种贵金属正闪耀光芒。今年以来，金价已上涨逾 40%，远超标普 500 指数（^GSPC）10% 的涨幅。即便受益于特朗普政府支持、今年创下历史佳绩的比特币（BTC-USD），也被黄金远远甩在身后，涨幅仅为 20%。
与股市普涨不同，黄金交易存在明确的 “对手方”。金价上涨同时也是经济情绪的 “晴雨表”—— 且传递的并非积极信号。
若脱离 “资产升值” 这一语境，推高金价的诸多因素实则令人担忧。黄金作为 “价值储存工具” 的属性与优势，始终与金融动荡紧密相连。在经济形势向好时，个人、政府与机构通常不会寻求避险；即便需要避险，黄金也需与美元及各类长期债券竞争。
然而，如今的情况却不同：这种拥有 5000 年 “价值储存” 历史的资产，其价格峰值的出现，非但没有与科技股创历史新高、股市整体看涨的趋势相悖，反而与之同步。
为缓解劳动力市场困境，美联储可能实施降息，这一预期已点燃市场热情。表面上看，失业率上升是坏消息，但随之而来的是降息（甚至可能是大幅降息）的利好预期。利率走低通常意味着金价走高，因为相较于无风险投资，避险资产黄金的吸引力会显著提升。
但即便不考虑降息因素，后疫情时代的全球政治格局也已打破长期以来的联盟关系，引发各国间新的紧张局势。特朗普总统的贸易政策为经济前景注入新的不确定性，促使投资者寻求对冲美国资产风险的工具。
摩根士丹利研究部的一项分析显示，2025 年上半年，美元跌幅创下 1973 年以来的最高纪录，且美元面临的压力可能持续。作为抵御通胀与货币贬值的工具，黄金自然成为合理选择。
从相反维度也能看出金价上涨的原因：今年以来，美元指数（DX-Y.NYB）已下跌近 10%；即便降息预期日益明朗，长期美国国债收益率仍维持在高位。全球市场对美元与美国债务的信任度下降，正转向其他更 “亮眼” 的资产 —— 黄金便是其中之一。
全球各国政策制定者也在推动金价上涨，他们已大幅增持黄金。根据克雷斯科特资本（Crescat Capital）宏观策略师塔维・科斯塔（Tavi Costa）整理的彭博数据，外国央行持有的黄金规模自 1996 年以来首次超过美国国债。
随着市场对美元与美债的信任危机加剧，白宫对美联储施加的压力也进一步提升了黄金的吸引力。高盛分析师在近期报告中指出，若美联储的独立性受到威胁，且投资者将少量资产从政府债券转向黄金，到 2026 年，金价可能飙升至每盎司 5000 美元。
但需注意的是，黄金牛市的核心逻辑是 “防御性”，而非依托改变世界的技术或金融创新 —— 这就引出一个显而易见的问题：金价何时会转向下跌？
没有人能靠 “黄金投资公司” 的概念一夜暴富。黄金不像比特币及其他小型加密货币那样，号称是 “永动机” 般的存在。黄金本身是 “惰性” 的，但这也正是其终极卖点：这种贵金属的优势在于，它从不会伪装成其他任何东西。
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责任编辑：郭明煜
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